Центробанк наращивает репо‑вливания для покрытия дефицита бюджета

Центробанк значительно увеличил вливания в банковскую систему через кредиты репо под залог облигаций федерального займа, чтобы помочь покрыть дефицит федерального бюджета.

Масштабы операций

По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде займов репо под залог ОФЗ. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью: с конца октября по декабрь Центробанк выдал примерно 1,9 трлн рублей, а с начала текущего года — еще около 1 трлн.

Как действует схема

Банки покупают ОФЗ, которые Минфин использует для закрытия дефицита бюджета, затем предоставляют эти облигации в залог в Центробанк и получают кредиты репо. Часто на эти кредиты покупают новые облигации, в результате чего часть государственных бумаг оказывается на балансе регулятора.

Причины и бюджетная необходимость

Снижение нефтегазовых доходов и рост расходов, в том числе связанные с военными потребностями, привели к увеличению бюджетного дефицита. Правительство может быть вынуждено дополнительно занять 2–3 трлн рублей в этом году; первоначальные планы по заимствованиям на долговом рынке (около 4 трлн) могут вырасти до 6–7 трлн рублей.

Риски для экономики

Эксперты предупреждают, что расширение практики монетарного финансирования расходов усиливает инфляционное давление. Опережающий рост предложения денег при ограниченных возможностях поднять ключевые налоги фактически переносит часть нагрузки на покупательную способность населения.

«Речь идет не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании. Инфляция в данном случае выступает скрытой формой налога и почти сразу проявит своё влияние на экономику.»

До введения санкций иностранные инвесторы держали около 20% выпущенных ОФЗ. Потеря доступа к зарубежному капиталу и рост доли облигаций в активах российских банков в результате операций репо создают «опосредованное эмиссионное финансирование» госдолга и увеличивают вероятность проинфляционных эффектов.