Экономический спад в России подталкивает ЦБ к более быстрому снижению ключевой ставки

Замедление экономической активности в России в начале текущего года может побудить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, отмечают часть аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор может понизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Эксперты одного из крупных банков указывают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года может стать весомым аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Сигналы замедления роста и реакция властей

На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил неудовлетворенность темпами экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца года. Он поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании. Один из ведущих производителей стали сообщил о прибыли за первый квартал, практически равной нулю, а крупный алюминиевый холдинг зафиксировал убыток. Обе компании увязывают ситуацию с жесткой денежно‑кредитной политикой регулятора.

Согласно данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития РФ Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов для роста уже исчерпана.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% порогом, при котором инвестиций и устойчивый рост могут возобновиться. Между тем прогноз ЦБ на текущий год предполагает среднюю ставку в диапазоне 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали близкую к нулю инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3% год к году, что может отражать аналогичную слабую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.

Оценки экономистов: насколько глубоким будет спад

Главный экономист одного из инвестбанков Андрей Мелащенко отметил, что мартовские данные по промышленности не изменили его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке ожидают несколько меньший спад, чем ранее заложенные 1%, тогда как аналитики считают, что в марте ВВП способен выйти в небольшую положительную зону.

По словам Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам», этому могли способствовать не только календарные особенности (отсутствие сокращенного числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем), но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время эксперт ожидает, что в целом за первый квартал рост ВВП будет близок к нулю.

Центральный банк в феврале прогнозировал рост экономики в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% в годовом выражении. Существенное расхождение фактической динамики с этим ориентиром, по оценке экономистов, вынудит регулятора скорректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Согласно прогнозу аналитиков другого крупного банка, спад ВВП в первом квартале составит порядка 0,4% год к году, а по итогам года рост не превысит 0,7%.

При этом они ожидают, что во втором квартале календарный фактор окажет поддержку и экономика вырастет примерно на 1,1% год к году.

Факторы восстановления и ограничения для роста

По оценке аналитиков, дальнейшее последовательное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов и особенностями внешнеторговых потоков.

Отдельно подчеркивается важность стабилизации ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернет‑сервисам, от которых во многом зависит нормальная работа бизнеса.

Ускоренный рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта к ним могут временно поддержать российскую экономику. При этом существенное значение будут иметь и физические объемы экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что динамику ВВП во втором квартале и далее может улучшить приток дополнительных экспортных доходов от углеводородов и других сырьевых товаров, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки.

По их расчетам, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5% в годовом выражении.

Ограниченные ресурсы бюджета

Фискальные возможности для масштабного стимулирования экономики в этом году оцениваются как ограниченные. Поэтому власти в основном принимают точечные решения, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на запуск широких пакетов поддержки.