Минфин не может продать облигации: аукционы ОФЗ сходят на нет, дефицит растёт

Кратко о ситуации

Минфин столкнулся с серьёзными трудностями при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На регулярных аукционах, проходящих по средам, в последние торги привлекались минимальные объёмы — на четырёх последних аукционах объёмы выкупа составили менее 10 млрд рублей.

Результаты последних размещений

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Неделей ранее и 24 июня размещения не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля завершилась продажей лишь около 10% предложенного объёма: из 110 млрд рублей инвесторы купили облигаций примерно на 10,3 млрд рублей, выручка составила около 9,1 млрд.

Причины отсутствия спроса

Одна из ключевых причин — реакция рынка на действия Центробанка и на бюджетную политику. После неожиданного в глазах рынков снижения ключевой ставки 19 июня до 14,25% инвесторы пересмотрели ожидания по доходности ОФЗ: их доходности выросли, а цены упали. Банки и инвесторы стали осторожнее реагировать на новые выпуски.

Дополнительное давление создала неопределённость по бюджету: власти объявили о росте расходов и увеличении дефицита в текущем году с переносом перехода к сбалансированному бюджету на более поздний срок. Из‑за этого рынок сомневается в траектории бюджетных заимствований и денежно‑кредитной политики.

Реакция Минфина и возможные последствия

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил плавающие купонные облигации, привязанные к ставке денежного рынка, но спрос на такие бумаги оказался слабым. В результате давление на госбумаги сохраняется, а индекс гособлигаций заметно снизился.

Минфин не может долго удерживать паузу с размещениями из‑за потребностей бюджета. По итогам первого полугодия дефицит составил около 5,7 трлн рублей при годовом плане в 3,8 трлн. Прогнозы экспертов по итогам года варьируются, но большинство аналитиков ожидают дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн рублей, что усилит потребность в заимствованиях.

Что это значит для рынка

До тех пор, пока не прояснятся масштабы бюджетных расходов и путь денежно‑кредитной политики, инвесторы, вероятно, будут осторожничать. Это может означать увеличение доходностей ОФЗ, дальнейшее падение их цен и более высокую стоимость заимствований для государства.